海航控股：近8亿并购遭拷问，回应一再宽限

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　　开头：证券之星

　　本年6月，海航控股（600221.SH）发布首要财富购买草案，拟以现款7.99亿元收购空港集团抓有的海南天羽遨游考验有限公司（以下简称“天羽飞训”）100%股权。探讨词该草案却因存在诸多疑窦激励争议，如标的公司系海航控股五年前售出财富，相较五年前标的公司净财富缩水但评估价钱反而攀升。

　　此外，本次收购还存在标的公司功绩清静性欠安、应收账款高企、未设立功绩抵偿容许等诸多隐忧。海航控股自己则同期面对财富欠债率过高和流动性不及两大严峻挑战。

　　证券之星小心到，上交所在6月18日也发布问询函，就该收购草案存在的疑窦进行问询，并章程海航控股在10个交游日内给出回应。探讨词，海航控股于今未给出回应。8月7日，海航控股第六次发布宽限回应公告称，回应实质尚需进一步补充和完善。

　　01． 溢价34.37%收购供应商，标的净财富缩水评估作价反增长

　　据海航控股此前发布的收购草案败露，标的公司天羽飞训是一家详细型当代航空遨游考验作事企业，主要从事遨游员、乘务员模拟机培训作事。海航控股在天羽飞训的考验量占海航控股特业培训总量的一半以上，标的公司是海航控股渊博运营必不能少的复古型企业。

　　在针对标的公司的财富评估中，通过财富基础法评估其净财富为7.52亿元。通过收益法评估其净财富为7.99亿元。经交游各方协商一致，细地点的最终交游价钱为7.99亿元，较标的章程2024年12月31日账面净财富5.95亿元评估升值2.04亿元，升值率达到34.37%。

　　证券之星小心到，天羽飞训栽培于2015年，由海航控股迤逦控股推动航空集团出资3亿元组建。2019年4月，航空集团将天羽飞训100%股权出售给海航控股。2020年6月，海航控股将天羽飞训100%股权以7.491亿元东谈主民币的价钱转让给海航基础产业集团有限公司（后改名为“空港集团”）。

　　也便是说，本次海航控股拟收购的天羽飞训，不仅是其供应商，况兼是其在2020年6月出售给空港集团的，时隔五年后海航控股再欲将其买回。

　　据海航控股2020年向空港集团出售天羽飞训时所发公告，天羽飞训100%股权交游作价参照财富基础法评估恶果为7.49亿元，较基准日（2019年12月31日）账面净财富6.648亿元溢价12.68%。而时隔五年后，天羽飞训净财富已从6.648亿元缩水至5.95亿元，下跌了10.53%。但其本次交游价钱却比2020年跨越了近5000万元。

　　此外，本次公布的交游草案露馅，在对天羽飞训以财富基础法作念评估时，天羽飞训的无形财富账面价值仅248.85万元，而评估价值却高达9254.01万元，升值率达到3618.68%，无形财富评估价值占到公司净财富评估价值7.52亿元的12.3%。

　　针对以上疑窦，上交所在问询函中要求海航控股诠释天羽飞训净财富较2019年末减少的原因及合感性，以及标的公司在净财富下跌的情况下评估作价反而增长的原因及合感性。同期，上交所还要求海航控股诠释天羽飞训无形财富关于其业务开展及营收规模的主要价值。以及诠释在财富评估中，天羽飞训无形财富评估价值大幅增长的原因及合感性。

　　02． 标的公司功绩清静性欠安，收购未设立功绩抵偿容许

　　证券之星小心到，标的公司天羽飞训近几年功绩情况也不睬念念，是否具备抓续清静霸术才能存疑。

　　谈及为何要收购天羽飞训，海航控股在草案中示意，将天羽飞训注入上市公司后，将进一步强化公司航空作事上风、丰富上市公司业务遮掩规模。同期，公司可镌汰培训资本，确保遨游员、乘务员供给清静，同期拓展对外培训业务，创造新的收入开头。

　　探讨词，从已有财务数据来看，天羽飞训近几年功绩较不清静。2021-2024年，天羽飞训归母净利润差异为0.79亿元、0.09亿元、1.85亿元、0.7亿元，波动幅度较大。

　　而2024年，天羽飞训功绩更是严重下滑。其中，营收为3.85亿元，同比下跌8.55%，归母净利润为0.7亿元，同比暴降62.17%。在公司功绩下滑背后，公司2024年模拟机、乘务机培训课时也均同比减少。

　　从毛利率来看，天羽飞训2023年、2024年毛利率差异为39.96%、41.04%。若将其与奇迹手段培训行业的中国高科、ST东时（维权）、举止教悔三家上市公司相比，其毛利率远低于三家公司同期的毛利率均值56.81%、59.97%。

　　上交所在问询函中，要求海航控股补充败露标的公司近5年主要霸术数据、财务数据，并相聚行业情况、同业业可比公司情况等，诠释天羽飞训近几年功绩大幅波动以及标的公司2024年营收、净利润、培训课时数同期下跌的原因及合感性。

　　此外，天羽飞训的销售回款情况也挫折乐不雅。

　　收购草案露馅，2023年、2024年天羽飞训的应收账款余额差异达到3.88亿元、4.19亿元，差异占流动财富的比重为66.94%、79.77%。2024年，公司应收账款余额占营收比重高达108.83%，较上年增多16.89个百分点。而2024年其霸术性现款回款占营收比同比减少12个百分点。

　　值得小心的是，本次收购并未设立功绩抵偿容许。

　　在问询函中，上交所要求海航控股诠释天羽飞训2024年应收账款与营收比值杰出100%、2024年霸术性回款同比减少的原因及合感性，并诠释天羽飞训是否存在应收账款无法收回而大幅影响公司功绩的风险。同期诠释未设立功绩抵偿条目的原因及合感性，以及现存交游安排能否充分保险中小投资利益。

　　03． 海航控股功绩抓续示寂，公司短债缺口达24.9亿

　　证券之星小心到，从海航控股自己财务情状来看，收购天羽飞训也属“力不从心”，其正面对债务背负千里重和流动性不及两大挑战。

　　海航控股于1999年上市。2017年，海航系三家上市公司堕入普遍债务危急，其因此走上歇业重整谈路。直到2021年底方大集团细致入主，海航控股发展方走向正轨。但历史留传的普遍债务等包袱也曾千里重。

　　此外，尽管疫情后国内民航市集明显复苏，但受行业竞争加重、票价承压和资本高企等身分遭殃，海航控股的功绩抓续低迷。财报露馅，2018-2024年，海航控股扣非后净利润联贯7年示寂，扣非后净利润累计净示寂高达942.6亿元。

　　在此配景下，连年来海航控股欠债规模抓续高企。章程2024年末，公司欠债整个达到1402亿元，财富欠债率高达98.91%。2024年，公司仅利息用度就高达40.43亿元，是同期归母净利润饱胀值的4倍多余。

　　连年示寂下，海航控股的流动性高度承压。章程2024年末，公司抓有货币资金115亿元，交游性金融财富4.085亿元，短期借款和一年内到期的非流动欠债整个高达143.99亿元，公司流动资金和短期债务间缺口达到24.9亿元。此外，公司还有475.2亿元的永恒借款悬顶。

　　在问询函中，上交所指出，海航控股98.91%的财富欠债率远高于行业平均水平，其流动资金规模亦远低于有息欠债规模。上交所要求海航控股诠释本次现款收购的具体资金开头，并相聚公司财富欠债结构、偿债安排等诠释接纳现款方式收购的原因及合感性。上交所同期要求海航控股诠释，本次现款收购是否会影响公司渊博霸术盘活及债务偿还，是否会加大公司现存财务资金压力。

　　证券之星小心到，海航控股近日发布了2025年半年度功绩预报，展望本年上半年公司归母净利润盈利4500万元至6500万元，同比扭亏为盈。探讨词，公司扣非后净利润展望也曾示寂4000万元至6000万元，相较上年同期示寂幅度有所收窄。（本文首发证券之星，作家|刘浩浩）

　

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职责剪辑：杨红卜