数十年最大幅功绩数据下修后，滞胀担忧加重

　　好意思国劳能源市集并非起始骄慢的那般强盛。

　　好意思国政府周二发布的一项紧要数据修正骄慢，为止 2025 年 3 月的 12 个月里，好意思国经济新增功绩岗亭数目较起始阐扬少了 91.1 万个。阐明好意思国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的初步估算，这是至少二十年来最笔陡的一次功绩数据下修。

　　这一令东说念主默契的数据修正发布前数日，8 月非农功绩数据已骄慢功绩市集放缓趋势仍在合手续。当月功绩增永远低于预期，非农功绩东说念主数仅加多 2.2 万东说念主，以前三个月平均新增功绩东说念主数也仅为低迷的 2.9 万东说念主。

　　此外，经小幅下修后，6 月非农功绩数据成为 2022 年 12 月以来初度月度下跌。牛津经济征询院（Oxford Economics）指出，“上月滞胀中的‘滞’（经济停滞）特征愈发昭着”。滞胀指的是经济增长停滞，同期通胀与失业率居高不下的经济悦目。

　　疲软的数据加重了市集对好意思联储（Federal Reserve）降息的预期，同期也激励担忧：若通胀合手续高企（粘性通胀），现时牛市可能已接近拐点。

　　摩根大通（JPMorgan Chase）首席本质官杰米・戴蒙（Jamie Dimon）暗意，这次数据修正印证了经济正处于放缓态势：“我以为经济正在走弱，” 他周二向好意思国耗尽者新闻与交易频说念（CNBC）暗意，“至于这是走向败落，照旧只是是经济放缓，我尚不细则。”

　　经济学家警告，好意思联储不才周的会议上将面对沉重的均衡费劲：降息力渡过大，可能会滋长本已高于筹算水平的通胀；而降息过于严慎，则可能将脆弱的劳能源市集推向更深端倪的败落。

　　这种矛盾周二在债券市集已有所体现：10 年期好意思国国债收益率（代码：^TNX）攀升 4 个基点，至 4.1% 隔邻；30 年期好意思国国债收益率（代码：^TYX）则冲破 4.7%。这一走势扭转了此前因市集押注好意思联储降息而出现的部分涨势，且标明跟着要道通胀数据 —— 耗尽者价钱指数（CPI）将于本周晚些时候发布，来回员们可能正愈发警惕败落（甚而滞胀）风险。

　　“若周四发布的 CPI 数据骄慢通胀上行趋势加重，市集将运转担忧滞胀，” 总部位于北卡罗来纳州夏洛特市的 Northlight 金钱措置公司首席投资官克里斯・扎卡雷利（Chris Zaccarelli）暗意，“本年牛市推崇出极强的韧性，但咱们可能正接近一个拐点，牛市将再次面对考试。”

　　彭博社（Bloomberg）走访骄慢，经济学家无数展望 8 月 “中枢” CPI（剔除食物和能源等波动较大品类）将环比高涨 0.3%、同比高涨 3.1%，这一水平仍远高于好意思联储 2% 的通胀筹算。

　　PNC 金融服务集团（PNC Financial Services Group）首席经济学家格斯・富奇（Gus Fucci）向雅虎财经（Yahoo Finance）暗意，他展望通胀压力将合手续：“跟着企业将更高的关税本钱转嫁给耗尽者，通胀正运转回升，这将是 2025 年剩余时间里的主要趋势。”

　　“放缓幅度进一步加大”

　　这次数据修正自身将月均新增功绩东说念主数委果腰斩，从 14.7 万东说念主降至 7.1 万东说念主，其中信息业、专科服务业以及失业货仓业的功绩岗亭减少幅度最为显贵。

　　“举座趋势并未发生太大调动，” 富奇补充说念，“2023 年好意思国劳能源市集尽头强盛，2024 年功绩增长放缓，而本年咱们看到经济放缓幅度进一步加大。”

　　经济学家暗意，这次功绩数据大幅下修，很可能源于好意思国劳工统计局 “诞生 - 圆寂模子”（birth-death model）的弱势。该模子用于估算政府记载中尚未涵盖的新耕种企业的雇佣与受命情况，本意是反应微型企业的东说念主员流动，但在经济承压时间可能会出现估算过高的情况。

　　万神殿宏不雅经济学（Pantheon Macroeconomics）首席经济学家塞缪尔・汤姆斯（Samuel Tombs）以为，本年数据下修的大部分原因 “似乎是新耕种企业创造的功绩岗亭数目低于劳工统计局起始的谋略”。

　　不外，高盛（Goldman Sachs）经济学家教唆，这次数据修正可能夸大了经济疲软过程，并指出这类修正数据在后续发布中络续会被上调。他们估算，月均新增功绩东说念主数可能更接近 10 万东说念主 —— 虽低于起始阐扬，但不像周二数据骄慢的 7.1 万东说念主那般低迷。

　　这次数据下修的幅度马上在华盛顿激励反响，功绩数据的真确度正受到越来越多的凝视。好意思国副总统 JD・万斯（JD Vance）在数据发布后暗意，“好意思国劳工统计局的数据如故变得极其不消，其过程怎么强调皆不为过”；而白宫新闻文书卡罗琳・莱维特（Karoline Leavitt）则向好意思联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）施压，称其 “昭着已莫得任何借口，咫尺必须降息”。

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包袱剪辑：郭明煜